過(guò)去的這一個(gè)月里，華晨汽車似乎比較忙。從向?qū)汃R轉(zhuǎn)讓華晨寶馬25%股權(quán)，到與雷諾集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步布局輕型商用車領(lǐng)域。一時(shí)間，這個(gè)徘徊在主流車企邊緣的華晨汽車再度成為行業(yè)熱議的中心。

不可否認(rèn)，華晨寶馬的股權(quán)變更是國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)改革的重要一步，有引領(lǐng)合資企業(yè)發(fā)展的意義。不過(guò)業(yè)內(nèi)更多的是關(guān)注于華晨汽車不再是華晨寶馬的“控股”方之后該如何發(fā)展。眾所周知，華晨寶馬是華晨汽車主要的利潤(rùn)來(lái)源，2022年完成股權(quán)變更后羸弱的華晨自主品牌能否擔(dān)當(dāng)大任，保證華晨汽車?yán)麧?rùn)的正增長(zhǎng)；華晨汽車牽手雷諾集團(tuán)，布局輕型商用車市場(chǎng)，能否為華晨汽車找到新發(fā)展突破點(diǎn)；這些是業(yè)內(nèi)對(duì)于華晨汽車的擔(dān)憂。

針對(duì)華晨汽車發(fā)展相關(guān)問(wèn)題，我們聯(lián)系采訪華晨汽車集團(tuán)公關(guān)部，但截至發(fā)稿時(shí)，對(duì)方暫未回復(fù)。當(dāng)下，擺在華晨汽車面前的難題很多，如何攻破是其當(dāng)下最重要的課題。

1?股權(quán)稀釋?終結(jié)“寄生”時(shí)代

10月11日，在華晨寶馬成立十五周年的慶典，華晨汽車和寶馬集團(tuán)聯(lián)合宣布，將延長(zhǎng)華晨寶馬的合資協(xié)議至2040年（從2018年至2040年）。此外，寶馬集團(tuán)將對(duì)華晨寶馬增加30億歐元的投資，用于未來(lái)幾年沈陽(yáng)生產(chǎn)基地的改擴(kuò)建項(xiàng)目。這自然對(duì)華晨汽車來(lái)講是發(fā)展利好的消息。

與此同時(shí)，華晨汽車和寶馬集團(tuán)聯(lián)合拋出一個(gè)重磅消息：華晨汽車擬在2022年前向?qū)汃R集團(tuán)出售華晨寶馬25%的股權(quán)，交易價(jià)格為人民幣290億元，此交易價(jià)格是在華晨寶馬100%股權(quán)估值1158億元的基礎(chǔ)上參考調(diào)整所得出的。至此，華晨寶馬將成為首家由外方控股的合資整車企業(yè)。

談及股權(quán)變化，華晨汽車董事長(zhǎng)祁玉民10月11日在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，“作為大型企業(yè)一定要著眼未來(lái)，到2022年之前與其等待市場(chǎng)的變化不如主動(dòng)布局，提前簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議有利于雙方更順暢地安排接下來(lái)的新車引入計(jì)劃以及其他長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的實(shí)施?！?/p>

不過(guò)無(wú)論是資本市場(chǎng)還是汽車行業(yè)，皆對(duì)華晨汽車接下來(lái)的盈利擔(dān)憂。在華晨汽車宣傳將華晨寶馬25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶馬集團(tuán)后，10月12日華晨汽車在香港的上市公司華晨中國(guó)復(fù)盤股價(jià)即大跌17.47%，當(dāng)日股價(jià)跌幅最高股超過(guò)27%，一日之內(nèi)市值蒸發(fā)144億港元。

如山資本資深投資人鄒俊分析，“從資本市場(chǎng)來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于股比放開(kāi)后中方的前景感到擔(dān)憂，特別是華晨汽車過(guò)度依賴華晨寶馬，資本市場(chǎng)更是不看好華晨汽車的發(fā)展?！被ㄆ煲舱J(rèn)為，寶馬增持合資公司股權(quán)可能會(huì)影響華晨汽車業(yè)績(jī)，加上花旗預(yù)期第四季行業(yè)前景欠佳，故將華晨汽車2019年和2020年度的純利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別下調(diào)17%和25%。

在汽車行業(yè)看來(lái)，寶馬會(huì)從此番股權(quán)變化中受益自然無(wú)可厚非，但華晨汽車正面臨一系列的挑戰(zhàn)。華晨寶馬是華晨汽車的核心利潤(rùn)來(lái)源，華晨汽車近年來(lái)的發(fā)展無(wú)論是技術(shù)還是盈利都過(guò)度依賴華晨寶馬。失去華晨寶馬控股權(quán)后，華晨汽車在利潤(rùn)上或?qū)⑹艿街卮?。根?jù)華晨汽車其上市公司華晨中國(guó)2017年財(cái)報(bào)顯示，華晨寶馬2017年共盈利104.754億元，其中歸屬于華晨中國(guó)的凈利潤(rùn)為52.4億元。2017年華晨中國(guó)凈利潤(rùn)43.8億元，也即除了來(lái)自華晨寶馬的投資收益，華晨汽車旗下并無(wú)可盈利資產(chǎn)，業(yè)務(wù)虧損高達(dá)8.62億元。

從銷量上來(lái)看，2017年華晨汽車（含商用車）全年累計(jì)銷量為74.57萬(wàn)輛，同比下滑3.7%；其中華晨寶馬全年累計(jì)銷量為38.65萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.65%，華晨寶馬在華晨汽車中乘用車的銷量占比超過(guò)50%。

“雖然以往依賴合資品牌華晨寶馬為華晨汽車創(chuàng)造了收益，但長(zhǎng)此以往，自然是不利于企業(yè)本身的發(fā)展的?！逼囆袠I(yè)分析師賈新光表示，“華晨汽車更應(yīng)該在自主研發(fā)上下工夫，要不然即便是讓華晨汽車100%控股華晨寶馬，它也未必能成為強(qiáng)大的汽車企業(yè)?！?/p>

部分業(yè)內(nèi)人士有一種觀點(diǎn)，隨著寶馬集團(tuán)對(duì)華晨寶馬持股比例的增加，在合資關(guān)系中，華晨汽車會(huì)相對(duì)處于弱勢(shì)地位，一方面華晨汽車的業(yè)績(jī)會(huì)大幅下滑；另一方面，業(yè)內(nèi)擔(dān)心華晨汽車可能成為寶馬的“代工廠”。

不過(guò)在全國(guó)乘用車聯(lián)席會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹看來(lái)，“此番華晨寶馬股權(quán)比例的調(diào)整，不能只看到對(duì)華晨汽車不利的一面，要辯證看待。股比的調(diào)整也為華晨汽車敲響了警鐘，不能再依賴華晨寶馬，應(yīng)該將更多的精力集中在自主研發(fā)中，提振自主銷量。”

廣發(fā)證券研報(bào)也認(rèn)為，在短期內(nèi)，寶馬對(duì)華晨寶馬持股的增加不會(huì)對(duì)華晨汽車的盈利產(chǎn)生直接的影響，但將會(huì)對(duì)包括其在內(nèi)的具備合資車企屬性的估值形成壓制，尤其是對(duì)中方股東話語(yǔ)權(quán)相對(duì)弱勢(shì)的車企產(chǎn)生強(qiáng)震。

2?掉隊(duì)的“老大哥”?風(fēng)采不再

合資股比限制的保護(hù)傘消失后，華晨汽車失去了利潤(rùn)一半來(lái)源的華晨寶馬。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士頗為擔(dān)憂：華晨汽車還剩下什么？昔日風(fēng)光無(wú)限的自主品牌“老大哥”東山再起是否還有機(jī)會(huì)？

1992年，華晨汽車在美國(guó)紐約上市后，在商用車市場(chǎng)華晨汽車在快車道上火力全開(kāi)；1997年華晨汽車開(kāi)始進(jìn)軍乘用車市場(chǎng)；2000年華晨汽車第一輛中華轎車下線；2003年華晨汽車和寶馬集團(tuán)聯(lián)姻成立華晨寶馬，由此華晨汽車也開(kāi)始了依托合資品牌利潤(rùn)過(guò)活的時(shí)光；2007年華晨汽車成為唯一一個(gè)亮相日內(nèi)瓦車展的自主品牌。然而就當(dāng)業(yè)內(nèi)認(rèn)為華晨汽車或?qū)⒊蔀樽灾髌放祁I(lǐng)軍企業(yè)的時(shí)候，華晨汽車開(kāi)始走下坡路，逐漸成為自主品牌的邊緣企業(yè)。

目前華晨汽車旗下共有4家上市公司，包括在香港上市的華晨中國(guó)、新晨動(dòng)力以及在A股市場(chǎng)上市的金杯汽車和申華控股。但從利潤(rùn)上來(lái)講，華晨汽車的4家上市公司業(yè)績(jī)普遍不佳，更多時(shí)候是依靠華晨寶馬來(lái)反哺自主品牌。從品牌方面來(lái)講，除去華晨寶馬這一合資品牌之外，華晨汽車旗下還包括中華、華頌和金杯三大自主品牌，但業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重。2017年華晨汽車自主品牌業(yè)務(wù)虧損8.62億元。從銷量看，2017年華晨汽車整體銷量下滑3.7%，即便是華晨寶馬銷量24.65%的增幅也未能拉動(dòng)華晨汽車整體銷量的增長(zhǎng)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，華晨汽車整體銷量的負(fù)增長(zhǎng)顯然受到了自主板塊的拖累。

2017年華晨汽車自主品牌SUV銷量下滑超過(guò)40%，MPV銷量下滑超過(guò)20%，就連金杯汽車去年的銷量也下滑17.7%，其中只有轎車細(xì)分領(lǐng)域有一定的增長(zhǎng)。去年SUV車型還是拉動(dòng)自主品牌銷量增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力，而在這樣的大環(huán)境下，華晨汽車的SUV車型銷量下滑比例高達(dá)40%也實(shí)屬罕見(jiàn)。

“盡管華晨汽車即便是擁有寶馬技術(shù)的支持，但實(shí)際上華晨汽車已經(jīng)被其他自主品牌拉開(kāi)了距離，落后了很多。”一位業(yè)內(nèi)資深分析師表示，“在其他自主品牌全力構(gòu)建自主研發(fā)體系、提升產(chǎn)品研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量以及產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)候，華晨汽車并未加大投入，從而導(dǎo)致目前與其他自主品牌特別是一線自主品牌的差距越來(lái)越大?！彼M(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)，“其實(shí)就是華晨汽車懶得去自己研發(fā)，因?yàn)椴挥猛度胧裁淳湍艿玫絹?lái)自華晨寶馬一定的利潤(rùn)，這讓華晨汽車有了惰性，務(wù)虛多過(guò)務(wù)實(shí)，戰(zhàn)略性的內(nèi)容多過(guò)了實(shí)際的動(dòng)作?！?/p>

從產(chǎn)品上來(lái)講，2008年華晨汽車推出了號(hào)稱“國(guó)民大眾車”的中華駿捷FRV，此后又圍繞駿捷推出了一系列車型；此外還推出了新產(chǎn)品序列中華H530、H230、H330等。不過(guò)新京報(bào)仔細(xì)研究這些車型發(fā)現(xiàn)一個(gè)共性：在上市初期，華晨汽車這些車型能夠憑借低價(jià)火爆一時(shí)，但事實(shí)上并沒(méi)有得到消費(fèi)者長(zhǎng)期的青睞，最后在市場(chǎng)邊緣徘徊，銷量慘淡。

隨著SUV市場(chǎng)的興起，華晨汽車借助寶馬的技術(shù)推出了中華V系列SUV車型，以寶馬為背書。其中中華V7更是依照寶馬車型的外觀進(jìn)行設(shè)計(jì)，被稱為合資反哺自主。但實(shí)際上中華V系列車型在市場(chǎng)的表現(xiàn)并不樂(lè)觀，沒(méi)有取得較大的市場(chǎng)認(rèn)可。

除了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)之外，華晨汽車的產(chǎn)品推出節(jié)奏慢，產(chǎn)品更新緩慢，缺少走量的支柱車型。另一方面在命名上，華晨汽車的駿捷和中華H系列都不夠清晰明朗，上述分析師表示，“華晨汽車駿捷系列的命名太過(guò)拗口，不易被消費(fèi)者記??；而中華H系列則是分辨度太低，難以區(qū)分?！?/p>

華晨汽車董事長(zhǎng)祁玉民不止一次公開(kāi)說(shuō)過(guò)“以市場(chǎng)換技術(shù)”，打著用寶馬反哺自主品牌的算盤。實(shí)際上，華晨汽車是否得到了真正的核心技術(shù)，恐怕只有它自己心知肚明。

在新能源汽車領(lǐng)域，華晨汽車也是落后其他自主品牌，聲響較輕。正如業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)，在其他自主品牌全力高歌的時(shí)候，華晨汽車所擁有的似乎只有一張被反復(fù)描摹的戰(zhàn)略藍(lán)圖。

3?牽手雷諾?布局商用車藍(lán)海？

除了寶馬，華晨汽車還有另外一個(gè)合資伙伴：雷諾集團(tuán)，不同的是華晨汽車與雷諾集團(tuán)合資布局的是商用車領(lǐng)域。

去年7月華晨汽車以1元作價(jià)將華晨金杯49%出售給雷諾集團(tuán)；去年12月15日，華晨汽車與雷諾集團(tuán)成立了專注于輕型商用車生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)合資公司華晨雷諾金杯；今年10月17日，華晨汽車與雷諾集團(tuán)簽署合作協(xié)議，明確華晨雷諾金杯的發(fā)展規(guī)劃：從2019年初開(kāi)始，將在中國(guó)開(kāi)發(fā)7款輕型商用車車型，其中包括3款電動(dòng)車，2022年實(shí)現(xiàn)年銷量15萬(wàn)輛，并加快電動(dòng)化動(dòng)力總成的發(fā)展。至此，華晨雷諾金杯汽車有限公司（簡(jiǎn)稱“華晨雷諾金杯”）的發(fā)展規(guī)劃逐漸明朗化。

“這是一件順?biāo)浦酆螛?lè)不為的事情，華晨汽車能借助雷諾集團(tuán)比較好的品牌形象以及口碑從而增強(qiáng)品牌的溢價(jià)能力；掛靠新的合資平臺(tái)也能為華晨汽車增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！闭劶叭A晨汽車與雷諾集團(tuán)的合資時(shí)賈新光說(shuō)，“不過(guò)雷諾集團(tuán)在國(guó)際上的品牌影響力并不算強(qiáng)，華晨汽車能否會(huì)像與寶馬合資那樣取得較好的業(yè)績(jī)現(xiàn)在還不好說(shuō)。此外在這個(gè)合資關(guān)系中，華晨汽車可能會(huì)有相對(duì)多的話語(yǔ)權(quán)，更進(jìn)一步來(lái)講華晨汽車可能會(huì)借機(jī)收取技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)獲得財(cái)務(wù)反哺?！?/p>

縱觀商用車市場(chǎng)發(fā)展，不難看出為何華晨汽車會(huì)押寶這一市場(chǎng)。與連續(xù)3個(gè)月銷量下滑的乘用車市場(chǎng)不同，商用車市場(chǎng)反而是連續(xù)多個(gè)月銷量增長(zhǎng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)輕型商用車市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)每年大約為300萬(wàn)輛，城市物流的發(fā)展促進(jìn)了客運(yùn)和貨運(yùn)的發(fā)展，輕型商用車市場(chǎng)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，商用車市場(chǎng)依舊是一片值得開(kāi)發(fā)的藍(lán)海市場(chǎng)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為禍福相依，華晨汽車失去華晨寶馬這一利潤(rùn)“奶牛”，但雷諾集團(tuán)快速“補(bǔ)位”，在商用車市場(chǎng)的布局或許會(huì)成為華晨汽車新的出路，也為華晨汽車提供了新的突圍機(jī)會(huì)。

“雖然華晨汽車在自主品牌上的表現(xiàn)并不樂(lè)觀，但隨著多年對(duì)寶馬技術(shù)的耳濡目染，如果能夠加大自主研發(fā)力度，也并非沒(méi)有重回賽道的可能。”崔東樹表示，“當(dāng)下對(duì)華晨汽車而言，要思考的是在失去了合資股比限制的保護(hù)傘后，如何倒逼自主研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新?！?/p>

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